近期，京东物流已经步入上市倒计时，京东物流将于5月28日登陆港交所主板挂牌上市。据招股书显示，此次全球公开发售总计6.092亿股，公开发售时间为 5月17日至5月21日，价格区间为每股39.36港元至每股43.36港元，每手买卖单位为100股，股票代码2618。

回溯招股首日，可谓是火热开局。根据富途证券显示，截至5月17日17:40，京东物流融资认购额达到139.4倍，孖展金额为1104.6亿港元。而后几天，数据不断被刷新。中华网财经此前报道，在5月18日有消息称，京东物流IPO面向香港散户投资者发售的部分获得146倍超额认购，孖展金额达到1,166亿港元。而到5月24日，未更新数据显示，京东物流认购逾270倍，不过有市场消息透露，京东物流已超购715倍。

那么又是什么让京东物流如此被看好，以至于认购热潮持续升温呢？

第一部曲：根基深厚，拓宽护城河

京东物流如今也来到上市的门前，外界都在感叹“没想到这一天来得如此快”，确实京东物流自2017年4月25日正式脱离京东起，到今日满打满算也不过4年多。对于一个不足5岁的子公司而言，这样的速度真的不算慢。可是如果看过京东物流的成长史，就会发现它已经为这一天蛰伏了十余载。

时间回溯到2007年，当时的电商购物环境还不是很完善，虽说网上购物挑选较为方便，但是运货这个过程还是非常麻烦。刘强东也发现，在刚刚改版不久的京东商城上，用户不是反应物流速度慢，就是投诉货品有损坏，平台上有高达70%以上的差评都与物流运输相关。问题频出的物流侧面影响着消费者的购物体验，于是刘强东萌生了自建物流的想法。

说来也是上天眷顾，在2007年正值京东用钱之际，国际著名风险投资基金今日资本垂青了彼时日均不过3000单，公司规模只有50人左右的京东，并且十分阔绰的拿出1000万美元。这让京东受宠若惊，毕竟当时刘强东找到徐新说时，只想要拉到200万美金，助力他实现电商龙头的梦想。一下子多出了4个200万，可能也会让京东有些不知所措吧。

可是随后，资金就有了新去处。针对物流上的痛点，刘强东决定拿着这笔钱启动自建物流体系的工作。然而，这个想法却遭到了众高管和投资人一致反对，不仅仅是因为大家普遍认为互联网应该追求“轻、快、好、省”的经营模式，还因为大家都知道自建仓储物流的工作是一项极“重”的事，期间要耗费大量的人力财力，而且自建物流属于长战线的项目，需要花很长的时间才能构建起自营物流的规模化优势并让其盈利。

基于这些风险，大家并不支持自建物流的想法。对此同样不看好的，还有阿里创始人马云。马云曾多次公开表示，京东会被京东物流这种重资产模式严重拖累，从而影响公司的整体发展。

不管是公司内部，还是外部市场，没有一个人认可这种“费力难讨好”的超前想法。可刘强东还是力排众议坚持决定，于是京东物流的前身——京东内部物流服务部门得以诞生。

经过发展，曾经那个不被大众接纳的决定，已经悄然变化。在物流网络基础设施建设方面，据京东2020年第四季度及全年财报显示，截至2020年12月31日，京东物流运营超过900个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积约2100万平方米。当前，京东物流已投入运营的30座“亚洲一号”智能物流园区以及超过70座不同层级的无人仓，形成了目前亚洲规模最大的智能仓群。

不仅如此，京东物流还在探索中逐步建设了多张网络。据百度百科公开资料显示，目前，京东物流拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包(达达)六大物流网络，凭借这六张大网已与全球200多家行业企业达成共生战略伙伴关系，而且京东物流大件和中小件网络已实现大陆行政区县近100%覆盖，90%区县可以实现24小时达，自营配送服务覆盖了全国99%的人口，超90%自营订单可以在24小时内送达。

此外，阿里在看到京东颇具规模的物流正在发挥不可估量的集成效应时，也联合多家集团、三通一达（申通、圆通、中通、韵达），以及相关金融机构共同合作，在2013年5月正式成立菜鸟网络科技有限公司。后入局的拼多多，可能曾经也期待过用极兔速递构建物流壁垒吧，毕竟在极兔开启价格战前，极兔90%以上的订单是来自拼多多。

十四年前，刘强东背道而驰的选择备受争议，不过从如今看来，无论是京东物流多年深耕取得成果也好，还是友商的后续跟进也罢，都在验证着当初的决断是正确的。

过往的心酸成长史造就京东率先构筑起对手难以逾越的物流护城河，而京东物流可以一直大步向前，还有赖于技术驱动的“第二部曲”。

第二部曲：技术驱动一体化供应链

对于物流来说，什么是最重要的，想必就是供应链的能力了，毕竟一个高效率的供应链对于物流而言是其核心所在。早在十多年前就看到物流价值的京东，更是深入剖析行业弊病，并在此次的招股书中指出：“中国的物流支出占GDP比例较高，主要由于冗余的物流环节多。这为物流服务供应商通过提供一体化解决方案而非单一的物流服务来减少冗余，提高整体物流效率提供了大量机会。”

京东依托自己的对行业的观察，开始寻求解决方法。招股书中多次提及京东物流是“技术驱动的供应链解决方案和物流服务提供商”。足以见得，京东物流是将技术作为主要助燃力，以此来推动一体化供应链的构筑的。

从目前来看，京东物流已经通过技术搭建起智能物流体系。招股书中显示，在仓储、运输、分拣及配送等关键物流运营环节中，京东物流都采用了先进的无人技术，即无人机、无人车、无人仓、人机交互等，这很大程度上提高了物流工作的精准度以及效率。同时，京东物流还用创新驱动物流智能化迭代，推动物流成为人工智能、大数据、IoT、5G等技术最佳的应用场景，期待能够提供全渠道+全链条的数字供应链服务。

而且就在近期，第八届国际智能网联汽车技术年会上，北京市高级别自动驾驶示范区颁发了国内首批无人配送车车辆编码，京东物流成为首批获牌企业，车辆编码为JD0001，率先实现无人配送车“持证上岗”。

京东物流用技术驱动，成为一家数据智能的科技物流企业。于是在竞争优势方面，京东物流所列出的6条中有3条直接与供应链相关，包括：最大的一体化供应链物流服务商、赋能全供应链的先进专有技术、协同共生的开放式供应链解决方案平台。

与此同时，技术的更新迭代，也让京东物流一体化供应链的规模愈发庞大。根据灼识咨询报告显示，在2020年，京东物流服务企业客户数超过19万，针对快消、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等多个行业的差异化需求，京东物流形成了一体化供应链解决方案，并深度服务安利、雀巢、小米、斯凯奇、蒙牛等众多知名品牌商。

随着规模不断的扩张，一体化供应链在京东物流中的重要性也越来越突出。“一体化供应链”不仅仅成为招股书中的高频词汇，更是成为京东物流营收的主要构成。招股书数据显示，2020年，京东物流一体化供应链收入占总收入的比重达到75.8%。可见，一体化供应链已经占据京东物流营收的半壁江山。

一体化供应链对于京东物流的重要性显而易见，可是那么尽心打造的供应链前景够不够明朗呢？恐怕还需要站在更大的格局来看，从整个行业的潜力来看，盈利空间广阔。

据灼识咨询报告，预计一体化供应链物流服务行业的市场规模将由2020年的人民币2.0万亿元增加到2025年的人民币3.2万亿元，复合年增长率为9.5%，约为同期中国物流支出增速的1.8倍。这就意味着市场份额每增加一个百分点，就是超过320亿的收入。而目前京东物流头部效应明显，一体化供应链或将成为京东物流打开市场新空间的突破口。

技术驱动的一体化供应链，为京东物流在激烈的竞争环境中紧紧抓住核心。基于此，京东也将会拿出更多的资金去巩固技术和供应链。据招股书显示，20%的募资将用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术，包括自动化科技、数据分析与算法以及其他底层技术等；15%的募资将用于扩展一体化供应链解决方案的广度与深度，深耕现有客户，吸引潜在客户。

但是，快速跑起的京东物流也并不是完美的存在，自身仍存在一些不足，那么京东物流的明天还有多远呢？

第三部曲：瑕不掩瑜，未来可期

京东物流上市在即，可是舆论上也并不全是唱好的声音，仍然有一些唱衰的声音夹杂其中。正所谓“无风不起浪”，京东物流自身也确实存在一些不可回避的“瑕疵”。

上文中提到过，自建物流是“重模式”，而重则意味着会十分烧钱，所以京东物流并未实现真正意义上的盈利。在过去三年，京东物流一直有亏损。根据京东相关财报比较显示，在2018年、2019年及2020年，京东物流产生的净亏损分别为27.6亿元、22.4亿元和40.4亿元，净亏损率分别为7.3%、4.3%和5.5%。

亏损严重程度甚至一度让刘强东在2019 年公开发布的《致全体配送兄弟们的一封信》中表示：“京东物流 2018 年全年亏损超过 23 个亿，这已经是第十二个年头亏损了。这还不包括内部结算盈余，也就说，如果扣除内部结算，京东物流去年亏损总额超过 28 亿。”而刘强东也在信中指出亏损的核心原因就是因为外部订单量太少、内部成本太高。

于是，京东调整快递员薪酬体系：取消底薪，下调公积金比例，并增加揽件任务，增加订单量。一方面节流，另一方面开源。短短两年时间就让京东物流发生了肉眼可见的变化。最新招股书显示，京东物流营收大幅增长、外部收入比例持续提高、毛利率提升、净亏损收窄。这都预示着京东物流盈利有望。

此外，也不乏将京东物流和顺丰对标起来比较的，确实二者在速度方面都很快。可是从多篇文章援引的数据中，可以看出京东物流在干线运输能力上不及顺丰。截至2020年末，京东物流自营运输车队拥有7500辆卡车及其它车辆（京东门店数为7280个，平均一店一车）。顺丰拥有10万辆干线/支线运输车辆，4.3万辆末端收派车辆。且截至2019年末顺丰拥有58架自营全货机、13架租赁全货机，执行航线73条。

正所谓“尺有所短,寸有所长。”不能用京东物流的短板去和顺丰的长处相比，因为这两个“快”背后的逻辑是不同的，京东物流有赖于仓储，而顺丰则是依靠强大的运输能力。如果从仓储的角度比较的话，那顺丰的仓储面积也不到京东物流的十六分之一。

虽然运输能力并不是京东物流的强项，但它还是为了补齐运输能力，做出了行动。京东物流在2020年8月，以54亿对价收购跨越速运。据《研究报告：中泰国际-新股报告》显示，目前，京东物流已经拥有的620条航空货运航线。

京东物流自身的仍然存在着这样那样的不足，但总体而言是“瑕不掩瑜”。并且从融资进程来看，京东物流是一直备受资本市场青睐的。

2018年，京东物流完成25亿美元A轮优先股融资，投资者包括招商局资本、高瓴资本、红杉资本等，投后估值达到135亿美元。如今京东物流IPO获得7名基石投资者同意认购约119亿港元股票，包括软银、淡马锡、Tiger Global、中国国有企业结构调整基金及中国诚通投资、黑石、Matthews Funds和Oaktree。资本市场的真金白银很少会对一个没有明天的企业花费，从资本市场的反应来看，京东物流的未来是值得期待的。

十多年的潜心经营，让京东物流驻扎了深厚的根基；对技术的不停探索，让一体化供应链快速成长；对问题的正视以及补救，让其持续受到资本市场的关注。有根基、有核心、有未来成为京东物流的“三部曲”，而这也让京东物流成为继京东健康、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，随着上市的日子渐进，京东物流也将开启新的阶段。

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