近期，京东物流已经步入上市倒计时，京东物流将于5月28日登陆港交所主板挂牌上市。据招股书显示，此次全球公开发售总计6.092亿股，公开发售时间为 5月17日至5月21日，价格区间为每股39.36港元至每股43.36港元，每手买卖单位为100股，股票代码2618。

回溯招股首日，可谓是火热开局。根据富途证券显示，截至5月17日17:40，京东物流融资认购额达到139.4倍，孖展金额为1104.6亿港元。而后几天，数据不断被刷新。中华网财经此前报道，在5月18日有消息称，京东物流IPO面向香港散户投资者发售的部分获得146倍超额认购，孖展金额达到1,166亿港元。而到5月24日，未更新数据显示，京东物流认购逾270倍，不过有市场消息透露，京东物流已超购715倍。

那么又是什么让京东物流如此被看好，以至于认购热潮持续升温呢？

第一部曲：根基深厚，拓宽护城河

时间回溯到2007年，当时的电商购物环境还不是很完善，虽说网上购物挑选较为方便，但是运货这个过程还是非常麻烦。刘强东也发现，在刚刚改版不久的京东商城上，用户不是反应物流速度慢，就是投诉货品有损坏，平台上有高达70%以上的差评都与物流运输相关。问题频出的物流侧面影响着消费者的购物体验，于是刘强东萌生了自建物流的想法。

说来也是上天眷顾，在2007年正值京东用钱之际，国际著名风险投资基金今日资本垂青了彼时日均不过3000单，公司规模只有50人左右的京东，并且十分阔绰的拿出1000万美元。这让京东受宠若惊，毕竟当时刘强东找到徐新说时，只想要拉到200万美金，助力他实现电商龙头的梦想。一下子多出了4个200万，可能也会让京东有些不知所措吧。

可是随后，资金就有了新去处。针对物流上的痛点，刘强东决定拿着这笔钱启动自建物流体系的工作。然而，这个想法却遭到了众高管和投资人一致反对，不仅仅是因为大家普遍认为互联网应该追求“轻、快、好、省”的经营模式，还因为大家都知道自建仓储物流的工作是一项极“重”的事，期间要耗费大量的人力财力，而且自建物流属于长战线的项目，需要花很长的时间才能构建起自营物流的规模化优势并让其盈利。

基于这些风险，大家并不支持自建物流的想法。对此同样不看好的，还有阿里创始人马云。马云曾多次公开表示，京东会被京东物流这种重资产模式严重拖累，从而影响公司的整体发展。

不管是公司内部，还是外部市场，没有一个人认可这种“费力难讨好”的超前想法。可刘强东还是力排众议坚持决定，于是京东物流的前身——京东内部物流服务部门得以诞生。

经过发展，曾经那个不被大众接纳的决定，已经悄然变化。在物流网络基础设施建设方面，据京东2020年第四季度及全年财报显示，截至2020年12月31日，京东物流运营超过900个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积约2100万平方米。当前，京东物流已投入运营的30座“亚洲一号”智能物流园区以及超过70座不同层级的无人仓，形成了目前亚洲规模最大的智能仓群。

不仅如此，京东物流还在探索中逐步建设了多张网络。据百度百科公开资料显示，目前，京东物流拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包(达达)六大物流网络，凭借这六张大网已与全球200多家行业企业达成共生战略伙伴关系，而且京东物流大件和中小件网络已实现大陆行政区县近100%覆盖，90%区县可以实现24小时达，自营配送服务覆盖了全国99%的人口，超90%自营订单可以在24小时内送达。

此外，阿里在看到京东颇具规模的物流正在发挥不可估量的集成效应时，也联合多家集团、三通一达（申通、圆通、中通、韵达），以及相关金融机构共同合作，在2013年5月正式成立菜鸟网络科技有限公司。后入局的拼多多，可能曾经也期待过用极兔速递构建物流壁垒吧，毕竟在极兔开启价格战前，极兔90%以上的订单是来自拼多多。

十四年前，刘强东背道而驰的选择备受争议，不过从如今看来，无论是京东物流多年深耕取得成果也好，还是友商的后续跟进也罢，都在验证着当初的决断是正确的。

过往的心酸成长史造就京东率先构筑起对手难以逾越的物流护城河，而京东物流可以一直大步向前，还有赖于技术驱动的“第二部曲”。

第二部曲：技术驱动一体化供应链

京东依托自己的对行业的观察，开始寻求解决方法。招股书中多次提及京东物流是“技术驱动的供应链解决方案和物流服务提供商”。足以见得，京东物流是将技术作为主要助燃力，以此来推动一体化供应链的构筑的。

从目前来看，京东物流已经通过技术搭建起智能物流体系。招股书中显示，在仓储、运输、分拣及配送等关键物流运营环节中，京东物流都采用了先进的无人技术，即无人机、无人车、无人仓、人机交互等，这很大程度上提高了物流工作的精准度以及效率。同时，京东物流还用创新驱动物流智能化迭代，推动物流成为人工智能、大数据、IoT、5G等技术最佳的应用场景，期待能够提供全渠道+全链条的数字供应链服务。

而且就在近期，第八届国际智能网联汽车技术年会上，北京市高级别自动驾驶示范区颁发了国内首批无人配送车车辆编码，京东物流成为首批获牌企业，车辆编码为JD0001，率先实现无人配送车“持证上岗”。

京东物流用技术驱动，成为一家数据智能的科技物流企业。于是在竞争优势方面，京东物流所列出的6条中有3条直接与供应链相关，包括：最大的一体化供应链物流服务商、赋能全供应链的先进专有技术、协同共生的开放式供应链解决方案平台。

与此同时，技术的更新迭代，也让京东物流一体化供应链的规模愈发庞大。根据灼识咨询报告显示，在2020年，京东物流服务企业客户数超过19万，针对快消、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等多个行业的差异化需求，京东物流形成了一体化供应链解决方案，并深度服务安利、雀巢、小米、斯凯奇、蒙牛等众多知名品牌商。

随着规模不断的扩张，一体化供应链在京东物流中的重要性也越来越突出。“一体化供应链”不仅仅成为招股书中的高频词汇，更是成为京东物流营收的主要构成。招股书数据显示，2020年，京东物流一体化供应链收入占总收入的比重达到75.8%。可见，一体化供应链已经占据京东物流营收的半壁江山。

一体化供应链对于京东物流的重要性显而易见，可是那么尽心打造的供应链前景够不够明朗呢？恐怕还需要站在更大的格局来看，从整个行业的潜力来看，盈利空间广阔。

据灼识咨询报告，预计一体化供应链物流服务行业的市场规模将由2020年的人民币2.0万亿元增加到2025年的人民币3.2万亿元，复合年增长率为9.5%，约为同期中国物流支出增速的1.8倍。这就意味着市场份额每增加一个百分点，就是超过320亿的收入。而目前京东物流头部效应明显，一体化供应链或将成为京东物流打开市场新空间的突破口。

技术驱动的一体化供应链，为京东物流在激烈的竞争环境中紧紧抓住核心。基于此，京东也将会拿出更多的资金去巩固技术和供应链。据招股书显示，20%的募资将用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术，包括自动化科技、数据分析与算法以及其他底层技术等；15%的募资将用于扩展一体化供应链解决方案的广度与深度，深耕现有客户，吸引潜在客户。

但是，快速跑起的京东物流也并不是完美的存在，自身仍存在一些不足，那么京东物流的明天还有多远呢？

第三部曲：瑕不掩瑜，未来可期

上文中提到过，自建物流是“重模式”，而重则意味着会十分烧钱，所以京东物流并未实现真正意义上的盈利。在过去三年，京东物流一直有亏损。根据京东相关财报比较显示，在2018年、2019年及2020年，京东物流产生的净亏损分别为27.6亿元、22.4亿元和40.4亿元，净亏损率分别为7.3%、4.3%和5.5%。

亏损严重程度甚至一度让刘强东在2019 年公开发布的《致全体配送兄弟们的一封信》中表示：“京东物流 2018 年全年亏损超过 23 个亿，这已经是第十二个年头亏损了。这还不包括内部结算盈余，也就说，如果扣除内部结算，京东物流去年亏损总额超过 28 亿。”而刘强东也在信中指出亏损的核心原因就是因为外部订单量太少、内部成本太高。

于是，京东调整快递员薪酬体系：取消底薪，下调公积金比例，并增加揽件任务，增加订单量。一方面节流，另一方面开源。短短两年时间就让京东物流发生了肉眼可见的变化。最新招股书显示，京东物流营收大幅增长、外部收入比例持续提高、毛利率提升、净亏损收窄。这都预示着京东物流盈利有望。

此外，也不乏将京东物流和顺丰对标起来比较的，确实二者在速度方面都很快。可是从多篇文章援引的数据中，可以看出京东物流在干线运输能力上不及顺丰。截至2020年末，京东物流自营运输车队拥有7500辆卡车及其它车辆（京东门店数为7280个，平均一店一车）。顺丰拥有10万辆干线/支线运输车辆，4.3万辆末端收派车辆。且截至2019年末顺丰拥有58架自营全货机、13架租赁全货机，执行航线73条。

正所谓“尺有所短,寸有所长。”不能用京东物流的短板去和顺丰的长处相比，因为这两个“快”背后的逻辑是不同的，京东物流有赖于仓储，而顺丰则是依靠强大的运输能力。如果从仓储的角度比较的话，那顺丰的仓储面积也不到京东物流的十六分之一。

虽然运输能力并不是京东物流的强项，但它还是为了补齐运输能力，做出了行动。京东物流在2020年8月，以54亿对价收购跨越速运。据《研究报告：中泰国际-新股报告》显示，目前，京东物流已经拥有的620条航空货运航线。

京东物流自身的仍然存在着这样那样的不足，但总体而言是“瑕不掩瑜”。并且从融资进程来看，京东物流是一直备受资本市场青睐的。

2018年，京东物流完成25亿美元A轮优先股融资，投资者包括招商局资本、高瓴资本、红杉资本等，投后估值达到135亿美元。如今京东物流IPO获得7名基石投资者同意认购约119亿港元股票，包括软银、淡马锡、Tiger Global、中国国有企业结构调整基金及中国诚通投资、黑石、Matthews Funds和Oaktree。资本市场的真金白银很少会对一个没有明天的企业花费，从资本市场的反应来看，京东物流的未来是值得期待的。

十多年的潜心经营，让京东物流驻扎了深厚的根基；对技术的不停探索，让一体化供应链快速成长；对问题的正视以及补救，让其持续受到资本市场的关注。有根基、有核心、有未来成为京东物流的“三部曲”，而这也让京东物流成为继京东健康、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，随着上市的日子渐进，京东物流也将开启新的阶段。

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