近日，在线视频会议软件开发商Zoom（ZM.US）公布了截至7月31日的2022财年第二季度的财务业绩报告。

虽然营收高于市场预期，首次突破10亿美元大关，同比增长54%，但较上一季度的191%的增速，呈现了断崖式的下滑，令投资者担忧。

财报里也有值得欣喜的地方，过去12个月收入贡献10万美元额客户数量同比增长131%，说明Zoom在流量用户的转化上还不错。

疫情期间透支了流量红利的Zoom，三位数的高速增长难再现，客户转化表现不错，此时入手风险较低，但想要实现投资高收益，时间成本存在较大的不确定性。

后疫情时代，高增长恐难“昨日重现”

财报显示，2022财年第二季度，Zoom的营收为10.2亿美元，首次突破10亿美元，同比增长了54%，高于此前市场预期的9.91亿美元。

从上图可以看出，自2019财年Q1至2020财年Q4，Zoom季度营收同比增速出现了放缓趋势。受益新冠疫情带动的居家经济的高速增长，2020年Zoom呈现爆发式增长，伴随疫情流量红利的消失，Zoom营收同比增速出现断崖式下滑。本季度54%的同比增速低于上年同期355%的增速，以及上一季度191%的增速，甚至低于2019财年Q4的增速。

从地区划分来看，虽然美洲市场的收入在总收入中的占比有所下降，但依旧是Zoom营收最大的地区，报告期内为Zoom贡献了近7成的收入。令人担忧的是，美国地区营收增速严重放缓，低于亚太地区和中欧地区的增速。

具体来看，2022财年Q2，美国地区的收入6.8亿美元，同比增长50%，是近10个季度以来同比增速最低的一个季度。这一增速甚至低于2020财年第四季度76.6%的增速。

报告期内，Zoom亚太地区（APAC）收入1.35亿美元，同比增长66.3%，贡献的收入在总收入中的中占比为13%；欧洲、中东和非洲（EMEA）地区收入2.05亿美元，同比增长60%，贡献的收入在总收入中的中占比为20%。

营收增速放缓是引发投资者担心的一个方面，Zoom预计，第三季度营收为10.15亿-10.2亿美元。据此推算，Zoom第三季营收增幅在31%左右，或将创历史最低增速。非公认会计准则业务收入预计在3.4亿美元至3.45亿美元之间。

Zoom的财报里也有可喜的一面，净利润和用户均保持了增长。

财报显示，报告期内Zoom的净利润为3.171亿美元，相比之下，去年同期为1.86亿美元；归属于公司普通股股东的净利润为3.169亿美元，与去年同期的1.857亿美元相比增长71%。

用户方面，截至7月31日，员工10人以上的企业客户数达到50.49万，较上年同期的37.02万，增长36%；收入超10万美元的客户同比增长130%至2278名，Zoom在现有用户的转化方面做的还是可以。

Zoom的基础服务是免费的，并允许主持人访问具有核心功能的Zoom Meetings，但有两个端点以上的会议超时40分钟的限制。但使用Zoom服务的订阅用户，可以付费获得更多增值服务，比如延长会议时长，放宽与会人数限制等等。

Zoom的付费产品包括Pro，Business，Enterprise，Education和Healthcare计划，这些计划提供增量功能，例如不同的参与者限制，管理控制和报告。

基于Zoom的服务模式不难看出，Zoom的收入主要来自公司平台的订阅收入。订阅收入的主要驱动依赖于订阅用户的数量以及额外产品的购买，其中包括Zoom Rooms、Zoom Video webars、Zoom Phone和针对房间和电话的硬件及服务（HaaS）。

Zoom更加依赖订阅用户，因此现有用户的转化会对Zoom营收产生直接影响。不过需要提醒的是，员工人数超10万的客户单季净增在减少，本季环比净增8000，低于上一季度30000的净增，上年同期单季净增更是超10.5万。

作为疫情最大的受益股之一，伴随疫情影响的减弱，以及疫苗的广泛使用，势必会对Zoom客户流失带来一定的负面影响。

Zoom CFO凯利·斯特克尔伯格（Kelly Steckelberg）在财报中指出：“一旦新冠疫情影响逐渐减弱，特别是随着疫苗被广泛使用，以及用户重返工作岗位、学校或不再受就地隔离政策的约束，我们的付费用户可能会减少。”

Zoom在2020年呈现的三位数增长，未来恐难再现。

此外需要注意的是，Zoom本季度营销费用的同比增速超过了营收增速。财报显示，Zoom本季度营销费用为2.71亿美元，较上年同期的1.59亿美元，增长70.4%，营收占比26.5%，比上年同期上涨2.5个。不过，综合来看，营销费用率处于历史较低水平。

Zoom的下一个增长点在哪里？

2021年6月，Zoom推出Zoom Phone设备，通过这些设备让用户可以使用高级视频、音频和内容共享功能与同事、客户等进行协作；7月推出Zoom Events，该功能使组织能够举行高级在线会议。

此外，7月还推出了Zoom Apps，扩展了Zoom App Marketplace的产品，现将50多个应用程序直接带入Zoom体验；8月 Zoom Community正式推出。

除了推动业务多元化，Zoom的也有一系列投资动作。第二财季，Zoom与印尼最大的移动电话运营商Telkomsel达成战略渠作关系，计划为当地企业提供解决方案。

此外，Zoom还投资了事件软件商Cvent。本季度宣布以147亿美元的股票收购户联络中心软件提供商Five9，预计在2022年上半年完成。

对于此次收购，Zoom首席执行官袁征曾表示，“企业主要通过联络中心与客户沟通，我们相信此次收购将会创造一个领先的客户参与平台，有助于重新定义各种规模的公司与客户联系的方式”。

不过，这笔交易仍然存在不确定性。

根据Zoom提交给美国证券交易委员会的文件显示，其收购云联络中心软件服务商Five9的交易面临着竞争。有分析师表示，其竞争对手很大可能就是市值高达2420亿美元的云计算软件巨头Salesforce。

对于收购的公司而言，短期内Zoom需要面临组织框架调整、业务协同等各方面的内部管理的挑战。

此外，在Zoom深耕的美洲市场，也面临Meet、Teams和苹果FaceTime等强大对手的竞争，订阅用户争夺承压，仅以Teams为例，其日均使用服务人数已经超过1.15亿。

综上所述，Zoom的新业务以及新收购的公司或许会给Zoom带来一定的业务增长空间，但未来很难再现高速增长，如果凭借用户转化的能力的提升来确保稳定的增长或将是常态。

因此说，现在入手Zoom股票，投资风险相对要低于一些，但短期内很难实现高收益，投资者需要耐心的、长期的等待，而投资时间周期到底有多长，很难确定。